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水务整合新航母呼之欲出10股最有戏

2019-03-03 01:21:35

行业最大龙头市场份额不足5% 水务产业集中度亟待提高

中国水最新发布的《水务产业五年发展战略白皮书》显示,目前水务产业集中度低,最大的水务集团其服务市场份额也不过5%。《白皮书》预测,在政策规划的积极引导下,未来五年,中国的水务市场将形成一个个年产值超过50亿的大型企业集团。

业内分析指出,水务市场的过度分散,已严重制约了行业的技术进步及服务的集约化,提高产业集中度迫在眉睫。国内水务市场集中度的提高将伴随着行业大洗牌,企业间的并购与转型将加剧。

产业格局初步建立

据《白皮书》披露,自2003年确立以特许经营制度为核心的水务市场化改革以来鼻塞流鼻涕上火怎么办
,中国水务市场已形成了多元化的产业格局:一是投资主体多元化,外资和社会资金的注入,改变了城市水务原来单一政府投资的结构;二是运营主体企业化,经营主体的企业化基本完成,政府在各种性质的企业主体之间选择经营者,引入竞争机制;三是经营模式多元化,在特许经营的指导框架之下,各地根据实际需要,采用了不同的市场经营模式。

在此背景下,产业得到了快速发展,同时也使水务企业得到迅速壮大,形成了一大批规模庞大、实力雄厚、技术先进、产业链完备的企业,水务产业前十家水务企业的资产超过100亿,年产值平均达亿元。

但是,目前从整体来看,国内水务产业集中度过低,最大的水务集团其服务市场份额也不过5%。

据中国水专家分析,市场过度分散制约了行业的技术进步及服务的集约化。行业领头企业的缺乏,使产业不能形成一致、理性的声音,大多数企业只顾眼前利益,不断出现资产溢价、降低服务等恶性竞争行为。领先企业都只考虑自身利益,简单应对政府和市场问题,造成企业各自为战,牢骚满腹,却不实际见效。

与国外技术设备水平相比,国内水务市场存在相当大差距,产业升级乏力。有专家告诉中国证券报,目前国内水务企业在大型工程设备制造上实力尚可,但一些细致高档的产品,例如鼓风机及其他专用设备等,我国的制造短板特别厉害。低端制造业的特点在环保行业体现得特别明显。

行业洗牌加速

水务产业升级已成为当前行业面临的共同课题,专家一致认为,解决一系列行业问题的关键是提高产业集中度,依靠优势企业做大做强来引领产业升级换代。

事实上,行业内优势企业已开始行动。去年以来,包括碧水源(300070)、首创股份(600008)和北控水务等在内的行业龙头企业,相继在国内市场攻城略地,收购各地水务项目来提高各自市场份额。同时,拥有技术实力的公司在市场扩张过程中还带动了新技术的市场推广。

清华大学环保产业研究所所长傅涛认为,未来两年内,国内水务市场将迎来大洗牌。由于不同企业的融资能力差异加大,并购与转型将加剧。他指出,优势企业可借助资本的力量,来规避资金流紧张带来的风险,未来水务市场将呈现出发展差异,追随行业发展节奏的企业成长步伐将加快,而落后于市场发展节奏的企业,将在此轮快跑中失去优势。

《白皮书》预测,未来五年,中国的水务市场将形成一个由个年产值超过50亿的大型综合环境服务商、个年产值亿规模的区域性综合环境服务商、家亿元规模的环境服务企业共存的市场。(中国证券报)

首创股份(600008):水务龙头开始苏醒 推荐

1.事件

2010年10月30日,首创股份公布了2010年三季度报告。公司前三季度实现营业收入15.99亿元,同比增长19.33%;实现归属于上市公司股东的净利润2.48亿元,同比增长35.05%;实现基本每股收益0.113元,同比增加35.05%;扣除非经常性损益后的基本每股收益0.108元,同比增加42.59%。

2.我们的分析与判断

公司2010年前三季度营业收入同比增长19.33%,主要原因是随着公司运营管理能力的提升,各水务公司逐步克服金融危机的影响,水量有了不同程度的增长,同时部分下属水务公司水价调整也带动了收入和利润的增长。另一方面,京通快速路进一步加强运营管理、提高服务质量,保证了良好的路况,加之随着北京汽车保有量的增加,踏青、郊游客流上升,通行费收入较上年同期有一定幅度的上升。

我们预测公司2010年水务业绩将同比增长30%左右,年均增长约为13%,主要基于以下分析:(1)去年底及今年初,公司部分自来水厂所在地区的水价平均上涨了约30%,分别在河北秦皇岛、江苏徐州、淮南、铜陵。浙江余姚、安徽马鞍山地区水价在今年下半年也将上调。今年公司还有设计能力为62.5万吨/日的控股污水处理厂建成投产,分别在深圳燕川、福永、公明、山东临沂、东营、江西九江、河北定州、北京东坝等地区。去年金融危机削减了各地工商业的用水和排水量,随着国内外经济的企稳回升,今年公司部分水厂所在地区需求量将会有明显的反弹。(2)公司目前参控股水务产能1200万吨,产能利用率70%左右,预计未来3年将投资约60亿,新增300万吨产能,在2012年总产能达到1500万吨。未来3年公司将继续进行管改造工程提高利用率、降低渗漏率;加快建设部在公司设立的水技术产业基地建设,研发小型水处理系统设备;加速向中小城镇的水务扩张,不断提升公司市场占有率。

我们认为公司2010年水务建设和地产开发业绩存在较大的弹性,保守预测今年同比增长10%-15%,主要基于以下分析:公司下属爱华市政环境工程公司,加大了水务建设工程的规划、设计、施工业务规模,从目前情况看,公司有很多水厂需要维修改造同时也需要新建很多水厂,这项业务在未来几年内具有持续性,将成为公司稳定的增长点。目前公司下属多个老城区水厂可能拆迁到郊区,重估价值很可能远高于土地的账面价值,公司水务资产具有很大的增值空间。公司在与地方政府的合作中提出了水地联做的经营模式,即公司无偿地改善当地水环境增加土地附加值,同时也会获得部分土地的一级开发权。公司未来地产业务定位是做土地一级开发,目前海口土地一级开发进展顺利。

3.投资建议

我们预测公司年营业收入分别为31.3亿、35.1亿、39.3亿元;EPS分别为0.26元、0.31元和0.37元;对应目前PE分别为24X、20X、17X。公司未来业绩将保持稳定增长,在A股市场水务可比公司中,首创股份的估值相对较低;另一方面考虑到公司新建项目投产和土地一级开发有望带来超预期的业绩增长和股东回报率,我们继续维持对公司的推荐投资评级。(银河证券)

利欧股份(002131):实现强强联合 增持

公司近日发布公告,公司与友林泵业株式会社共同投资设立浙江利欧友林供水系统有限公司(下称利欧友林公司),利欧友林公司注册资本为800万元,其中,公司投资550万元,占68.75%;友林泵业株式会社投资250万元,占31.25%。

评论:

1.合资公司主营业务变频供水系统产品。变频供水系统产品是把电机变频技术和微机控制技术应用到供水领域的新一代供水装置,与目前普遍采用的恒速泵加压供水、水塔高位水箱供水、气压罐供水等传统方式相比,变频供水系统具有节水节电、运行可靠、控制灵活、联监控、自我保护等特点,是未来供水设备的主导产品。变频供水系统应用范围广泛,包括城市生活用水、工业企业用水、消防用水、锅炉循环水系统、农田灌溉系统等领域。

2.与韩国友林泵业株式会社合作,实现强强联合。利欧友林公司依托韩国友林泵业株式会社先进的生产技术和工艺,研发、制造高品质的变频供水系统产品,并利用公司强大的销售络和市场渠道优势,实现该产品的批量销售,从而实现合资双方的强强联合。该合资项目的实施,符合公司的长远发展规划。

3.变频供水系统产品未来市场销售广阔。随着我国经济的快速发展,人民居住环境得以极大改善,城镇化进程的逐步加快也对包括城市供水在内的城市基础设施建设提出更高的要求,随着人们对供水质量及供水系统稳定性可靠性要求的不断提高,要求设计生产高性能、能适应复杂供水环境的恒压供水系统产品成为必然趋势,变频供水系统以其明显的功能优势具有大面积替代现有传统供水方式的市场潜力。

4.提升现有产品附加值,开拓国内市场销售。公司积极向工业用泵高端市场领域延伸,子公司湖南利欧泵业公司主要生产立式斜流泵、轴流泵、中开式双吸离心泵、多级离心泵、渣浆泵、脱流泵、耐腐蚀化工泵及铝业工艺流程泵等产品,广泛用于国家大型水利设施、城市供水、化工等领域,项目预计今年底或明年初有望投产。此次合资涉足变频供水系统,有利于公司拓宽产品线,提升现有产品附加值,开拓内销市场,进一步增强公司的综合竞争优势和抗风险能力,使公司继续保持快速稳定的发展态势。

5.盈利预测及投资评级。我们预计年EPS分别为0.39元、0.56元、0.74元,按10月15日收盘价计算,对应动态PE分别为42倍、29倍、22倍。考虑到明年公司工业用泵业务开始投产及其未来广阔的市场开拓空间,维持增持评级。(天相投资)

武汉控股(600168):业绩平稳增长 业绩慢慢释放

公司主业包括三块资产:水务、房地产及武汉长江隧道

在09年年报所列营业收入中,水务的营业收入为1.95亿元,占比61.1%,毛利率为25.5%;房地产业务的营业收入为1.23亿元,占比38.7%,毛利率为39.4%。

由于公司无权对长江隧道通行进行直接收费,故在报表上不体现为主营收入,而以政府补贴的形式列示在营业外收入一项。

水务资产经营平稳。

公司水务资产包括制水及污水处理两部分。

制水业务主要位于武汉的汉口地区。汉口地区制水厂共三座,公司占其二,宗关水厂、白鹤嘴水厂的制水产能约为130万吨/日,占汉口地区制水产能的近90%。其中,宗关水厂具有百年历史,曾在全国百万吨级制水厂中排名第五。由于武汉市对汉口地区的发展定位为金融与商贸中心,传统用水工业大户逐渐迁往汉阳等区域,使得汉口用水需求增长停滞。根据公司年报数据,公司供水量近三年复合增长率仅为1.7%。09年公司日供水量约83.7万吨,产能利用率只为64%左右。而供水价格三年来未发生变化,为0.52元/吨。在水价不发生变化情况下,其供水资产的内生性增长有限。

公司污水处理资产主要是位于武昌地区的沙湖污水处理厂(一、二、三期),污水处理能力为15万吨/日(35)。其中二期、三期是公司于08年从关联公司武汉市城市排水发展有限公司处收购。09年为收购完成后运作第一年,通过提升管理能力,发挥规模协同优势,运营效率得到了大幅提升。污水处理业务的毛利率也由收购前的13.8%上升到35.1%。由于污水处理业务收入规模较小,只相当于供水业务的20%,且单期的污水处理量增长缓慢,在并购完成后的经营期并不能成为公司业绩显著变化的驱动力。

投资建议

投资建议:在不考虑水价上调、房地产业绩缓慢释放、长江隧道不收费仍以补贴方式运作的情况下,我们对公司的业绩进行估测,公司10年、11年的每股收益分别为0.23元、0.26元,以5月14日收盘价8.51元计算,对应的动态市盈率分别为37倍和32倍,暂给予公司中性投资评级。(浙商证券 史海昇)

大禹节水(300021):毛利率大幅提高,期待产能释放

2010年月,公司实现营业收入2.04亿元,同比增长6.7%;营业利润2420万元,同比增长15.2%;实现归属母公司所有者的净利润2124万元,同比增长4.9%,实现基本EPS0.152元,单季度看,2010年第三季度公司实现收入1.02亿元,同比增长9.3%,营业利润1339万元,同比增长6.7%,实现归属母公司所有者的净利润1273万元,同比增长6.3%,单季度实现基本EPS0.086元。

毛利率大幅提高,盈利能力增强。公司主营业务涵盖节水材料以及节水工程设计、施工。公司通过加强研发,优化产品结构,节水设备和材料毛利率显著提升,2010年月公司综合毛利率28%,同比提高了5.4个百分点,其中三季度综合毛利率26.5%,同比提升了5.6个百分点。

积极为产能释放作准备,期间费用率上升明显。2010年月,公司期间费用率同比大幅上升3.7个百分点至15%,其中三季度,公司期间费用率为12.7%,同比大幅上升了7.1个百分点,销售费用率同比上升了1.5个百分点至3.9%,管理费用率上升了4.5个百分点至5.6%;主要原因在于公司新建营销点、加大市场推广力度、引入高级管理人才,加大对驻外子分公司及工程项目部的管理。

未来看点。公司三个募投项目将于2010年底正式投产,公司未来3年内产能将扩张1.5倍左右,截止到2010年9月底,公司已经累计签订订单超过3.7亿元,比2009年全年收入2.7亿元还多1亿元,我们预计随着2010年底募投项目的正式投产,2011年公司将迎来收入的大幅增长,以当前股本1.39亿股计算银川市金凤区永峰枸杞特产专卖店
,预计三个募投项目将增厚年EPS分别为0.11元和0.19元。

盈利预测与投资评级。预计年公司EPS为0.19元、0来凤县硒源家庭农场
.30元和0.45元,以10月25日收盘价18.09元计算,对应动态PE分别为92倍、60倍和39倍,估值略微偏高,考虑到产能释放带来的规模经济可能使公司业绩超预期,我们暂时维持公司增持的投资评级。

风险提示。1.项目投产后市场需求发生剧烈变化;2.原材料价格大幅波动的风险。(天相投资)

碧水源(300070):托管运营业务正式展开

公司公告将使用募集资金在北京本部建立研发中心和技术服务与运营中心项目,同时公告变更部分募投项目的实施方式,拟用募集资金出资6,000万元人民币(膜组器扩大生产及其研发、技术服务与运营支持中心项目)设立全资子公司北京碧水源环境科技有限公司,并由该公司承担募集资金项目中研发中心和技术服务与运营中心项目的实施工作。

新设立的北京碧水源环境科技有限公司将寻求以5600万的价格收购北京市门头沟区再生水厂(设计规模4万立方米/日,采用A/A/O+MBR工艺,2010年正式投入运行,厂区在门头沟区)25年的经营权。假如收购成功,北京市门头沟再生水厂将为公司带来每年1400万元以上的运营收入,为公司的研发与技术中心运行提供补贴。

实际收益预计将高于估计值我们认为新设立的子公司未来发展潜力将高于预估值,因为按照北京市9月公布的居民生活污水价格是1.04元/吨,门头沟再生水厂属于新建再生水,处理费用应该高于此价格,按照4万吨的水量计算将远高于1400万元的年收入,因此预计是采取常用的分时间给予水量的方法,即初始按照较少的水量计算,之后逐年递加至核定水量,国内许多托管运营的水务公司均采用此模式。

超募资金尚未开始使用公司募集资金25亿元,扣除发行费用也有24亿元,超募将近19亿元,目前公司的募集资金使用十分谨慎,原定募集资金都尚未使用完,超募资金更是尚未开始使用。据最近市面上反馈的调研信息,公司对于超募资金的运用已经有详细的规划,预计将增加公司业绩30%以上。

投资建议:公司目前许多项目已在储备待签约阶段,北京、云南、江苏等地项目进程符合我们的预期,预计未来公司业绩将实现三级跳,维持我们前期对于公司增持评级,在不考虑超募资金带来的业绩的情况下,预计2010年至2012年EPS分别为1.36元,2.47元和4.19元。(金元证券 秦燕)

城投控股(600649):专注于房地产与环境业务

水业务:2008年公司重大资产重组时,控股股东上海城投承诺将在2010年底以前通过法定程序将水业务调离出上市公司。

2010年9月公司将自来水闵行公司100%股权置换成上海城投拥有的新江湾城100%股权,股权置换价格的差额3.25亿元公司已经以现金方式支付给上海城投。黄埔江原水系统以14.53亿元出售给上海城投原水公司。两项水业务的调离使得固定资产较期初减少30亿元,其他应收款增加13.2亿元,主要为大股东未付的原水系统转让款。目前公司仅有的水业务为合流污水一期系统。

环境板块:环境板块主要包括环境集团从事的垃圾中转、垃圾焚烧发电、垃圾填埋业务。环境板块的增长潜力很大,是公司未来重点拓展的业务。

股权投资:2009年底成功参股光大银行,投资7

.92亿元认购光大银行股份3.6亿股,每股价格2.2元。2010年8月,光大银行挂牌上市,上市首日收盘价为3.66元,股权增值5.3亿元。期内公司将光大银行股权从长期股权投资重分类至可供出售金融资产,使得可供出售金融资产账面价值增加11.7亿元;另外持有申通地铁5.46%股权,账面价值约3.2亿元,按照目前股价,这部分股权能产生投资收益2.95亿元。

创投业务:为增加利润来源,09年公司成立诚鼎公司进行创投业务,注册资本4.8亿元人民币,公司持股比例为41.67%铭牌标牌批发采购商机
。目前共完成投资项目4个,投资总金额为4354万元。

维持增持评级。我们预计公司年EPS分别是0.41元、0.53元、0.81元,按昨日收盘价8.91元,对应的市盈率分别是22倍、17倍、11倍。维持增持的投资评级。(天相投资研究所)

新界泵业(002532):募投项目享受水利盛宴 增持

华北地区大旱,营业收入大涨。公司是国内农用水泵的龙头企业,产量和销量都是全国第一。一季度华北地区干旱严重,水泵需求大幅增加,未来年,受国家4万亿水利建设投资拉动,公司营业收入有望持续增长。

综合毛利率下降,期间费用控制良好。受硅钢片等原材料价格提高的影响,一季度,公司毛利率同比下滑2.84个百分点,至19.98%,环比下滑1.61个百分点。一季度,期间费用率为11.35%,同比降低了1.88个百分点。期间费用率下降主要是短期借款减少导致借款利息支出减少,以及银行存款利息增加财务费用同比减少189.07%。

募投项目将享受水利建设投资的盛宴。十二五期间,国家计划投资4万亿元用于建设水利工程,其中,农田水利设施是建设重点。农用水泵作为农田水利供水系统中不可或缺的农业机械之一,将迎来巨大的发展空间。公司募投项目年产100万台农用水泵建设项目将在2011年建成投产,2012年达产,正逢水利建设高涨之时。预计该项目达产后将年增销售收入2.8亿元,年增毛利4,000万元。此外,公司的非募投项目新增年产15万台智能滑片式空压机技术改造项目、江西新界项目和江苏新界工程项目正加紧建设中。

盈利预测。2011年-2013年每股收益分别为:0.92元、1.25元、1.49元,按照上个交易日收盘价39.44元计算,对应动态市盈率分别为43倍、32倍、27倍,我们维持公司 增持的投资评级。(天相投资 张雷)

新疆天业(600075):费用率大幅下降助推业绩上涨

前三季度业绩大幅增长。

公司三季报显示,2010年月,公司实现营业收入25.57亿元,同比增长10.72%;实现营业利润1.21亿元,同比增长975.3%;实现归属于上市公司股东的净利润1.10亿元,同比增长1046.3%;基本每股收益0.25元。

公司今年第三季度实现营业收入9.02亿元,同比小幅下降0.09%;实现归属于上市公司股东的净利润4405.3万元,同比增长37.16%;实现基本每股收益0.10元。

公司今年前三季度业绩同比大幅上涨,主要是由于公司主要产品PVC销售量价齐升,同时公司三项费用率同比大幅减少。另外,公司去年同期净利润基数较低也是重要原因之一。

主营产品量价齐升提高业绩5000万元。

今年前三季度,公司销售毛利率16.86%,同比增加0.36个百分点,其中今年第三季度,公司销售毛利率为18.06%,比上半年环比增长1.85个百分点。以此计算,今年前三季度,公司由于销售收入的增长以及毛利率的提高,贡献利润较去年同期增长约5000万元。

三项费用率下降贡献净利润。

今年月,公司销售费用、管理费用以及财务费用同比有较大幅度下降。今年前三季度公司三项费用合计2.97亿元,同比减少5458.4万元,其中仅财务费用一项就减少4990万元。在公司营业总收入同比增长的情况下,公司三项费用占营业总收入比重下降至11.63%,同比减少了3.62个百分点。

盈利预测:

股份公司目前还不具备集团公司完整的产业链,并且产能扩张有限。公司目前拥有32万吨/年PVC产能、32万吨/年电石产能以及26万吨/年烧碱产能。如果大股东天业集团未来能进一步将化工资产注入股份公司,则公司盈利能力将显着提高。

根据公司现有经营状况,我们预计公司年EPS分别为0.30元、0.35元和0.38元,以10月26日收盘价13.35元计算,对应动态市盈率分别为45倍、38倍和35倍,估值基本合理,给予公司中性的投资评级。

风险提示:

房地产调控政策对公司产品下游需求影响的风险;主营产品价格回落的风险;氯碱行业市场竞争加剧的风险。(华融证券)

重庆水务(601158):重庆大发展水务谱新曲

供、排水一体化及厂一体化的水务龙头。公司作为重庆市八大投集团之一,负责重庆市供排水生产运行及水务项目的投资、建设和运营管理。

公司拥有供排水一体化、厂一体化等完整的水务产业链,公司及合营公司的污水处理业务和主城区的供水业务垄断经营。

重庆大发展,水务谱新曲。在国家政策扶持下怎么缓解鼻塞流鼻涕
,重庆市正处于不断加速的城市化、不断升级的新型工业化和城乡统筹一体化的进程中,处于历史上最佳发展期,年GPD平均增速达到14.9%,高于全国平均水平5.2个百分点。我们预计十二五期间,重庆市供、排水量年均增速有望分别达到7%以上和11%以上。重庆水务凭借供排水、厂一体化以及垄断经营的优势,将坐享城镇人口和新增人口的人均用水量双增长的盛宴。

仅考虑已有项目,短期增长无忧。仅考虑公司已有及已规划的供排水项目运营,旺盛的供排水需求将使项目负荷率快速提升,预计未来三年公司供水量、污水处理量年均增长率有望分别达到16%、19%左右。另外,公司收购母公司资产、5月份涉足工业废水处理、即将大量新建尾水电站、参股重庆信托等举措,确保供排水业务高速增长的同时,在新领域获得突破。

手握巨额现金,走出重庆指日可待。截止2010年9月底,公司持有58.5亿元巨额现金。我们认为重庆市乃至全国经济大发展背景下,完善供排水基础设施将面临巨额的资金缺口,公司凭借强大的资金实力将得到更多新建、并购的机会。而公司的战略投资者苏伊士环境集团拥有50多年的水务经营以及跨区域项目并购经验,公司携手战略投资者走出重庆指日可待。

估值与评级。我们预计公司年EPS分别为0.26、0.29、0.34元,目前股价对应的PE为31.4、28.6、24.4倍,低于行业平均估值水平。

公司拥有厂、供排水一体化优势,以及持有巨额现金所带来的收入增长将不低于行业平均增速,且承诺股息支付率不低于60%(行业平均为31.2%),至少应有行业平均估值水平。结合DCF估值,我们认为公司合理价值为9.6元,对应的2010年PE为36.9倍,首次给予增持评级。(华泰联合证券)

中原环保(000544):收入利润稳定增长

公司上半年收入、利润有所增长中原环保是一家以热力供应、污水处理为主业的公司。今年上半年其实现收入1.69 亿元,较上年同期增长 12.1%;实现归属母公司净利润 3807 万元,较上年同期增长 7.6%。公司毛利率的下降、应收款账龄的提升是净利润增长率低于收入增长率的主要原因。

天气因素暂时压低公司毛利率今年上半年,占总收入比重 49.2%的热力供应业务毛利率仅为 16.4%,较去年同期下降 3.3 个百分点,拉低公司总体毛利率 1.6 个百分点。据我们了解,今年主要是年初反常的低温天气导致公司供暖成本上升,因此其毛利率的下降是偶发性因素,明年这一情况有望改善。

应收账款上升并非收入质量下降征兆今年上半年,公司的应收账款达到 1.78 亿元,较上年同期增加 3800 万元;从账龄结构分析,12 年的应收账款比重大幅提升至 24.4%。由于高龄应收账款占比的提高,上半年资产减值损失达到 650 万元,是去年同期的 6 倍。但考虑到郑州市财政局是公司主要的客户,我们认为公司出现坏账的可能性并不高。增加的应收款有望在下半年收回。

新供热项目为公司提供新的增长点公司宣布将投资1 亿元设立独资子公司,建设运营新密城市集中供热项目。预计明后两年将新增公司收入 500 万元, 1000 万元,从而拉动公司营收增长。

首次给予中性评级我们预计公司 2010 年、2011 年 EPS 0.25 元, 0.28 元,目前股价 11.85 元,估值相对较高,首次给予中性评级。(平安证券 邵青)

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